【中银宏观：宏观和大类资产配置周报（2025420）】国际机构开始下调对25年全球经济提高速度的预测

  同比增长5.4%；3月工增同比增长7.7%，社零同比增长5.9%，1-3月固投累计同比增长4.2%；3月新增社融5.89万亿元，新增信贷3.64万亿元，M2同比7.0%；美元计，3月出口同比增长12.4%，进口同比下降4.3%。

  要闻：《中华人民共和国和马来西亚关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》发布；中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明。

  人民币资产价格小幅上行。本周沪深300指数上涨0.59%，沪深300股指期货上涨0.58%；焦煤期货本周上涨5.18%，铁矿石主力合约本周上涨0.36%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率下跌1BP至1.32%；十年国债收益率下行1BP至1.65%，活跃十年国债期货本周上涨0.01%。

  大类资产配置顺序：股票债券大宗货币。2025年4月初以来，美国“对等关税”政策落地，并且在反复无常的变化中，逐渐影响全球长期资金市场的走向和投资的人对经济前景的预期。本周，部分国际组织开始调整对2025年经济稳步的增长的预测：世界贸易组织表示，受当前政策环境影响，2025年全球货物贸易额预计同比下降0.2%，比此前预期减少了3.0个百分点，2025年全球经济提高速度预计为2.2%，比此前预期下降了0.6个百分点；欧佩克月报将2025年全球经济稳步的增长预测由3.1%下调至3.0%，将2025年美国经济稳步的增长预测由2.4%下调至2.1%，将2025年欧元区经济稳步的增长预测由0.9%下调至0.8%。我们大家都认为，受美国“对等关税”政策影响，不排除IMF和世界银行等国际机构或也将下调对2025年全球经济提高速度的预测。我们大家都认为相较之下，人民币资产有稳增长的宏观政策托底、较大规模的国内市场缓冲外需变化、以“一带一路”沿线国家和东盟为代表的新的贸易伙伴和估值相对合理的基本面等优势，维持看好人民币资产的观点。

  人民币资产价格小幅上行。本周沪深300指数上涨0.59%，沪深300股指期货上涨0.58%；焦煤期货本周上涨5.18%，铁矿石主力合约本周上涨0.36%；股份制银行理财预期收益率收于1.85%，余额宝7天年化收益率下跌1BP至1.32%；十年国债收益率下行1BP至1.65%，活跃十年国债期货本周上涨0.01%。

  一季度经济数据整体好于万得一致预期。本周A股指数表现分化，大盘股估值上行但小盘股估值下降。本周央行在公开市场净投放2338亿元，季末因素影响结束之后，拆借资金利率持续下降，周五R007利率收于1.71%，GC007利率收于1.74%。本周十年国债收益率收于1.65%，较上周五下行1BP。一季度主要经济数据均已发布，总的来看，一季度实际GDP同比增长5.4%超出万得一致预期，我们国家的经济整体仍表现出平稳开年、趋势向好的特点，但是二季度开始来自美国的“对等关税”政策将影响包括我国在内的全球贸易和经济稳步的增长前景，短期建议关注4月政治局会议对稳增长是否有进一步政策部署。

  美元指数走弱，回落至100下方。股市方面，本周A股主要指数分化，领涨的指数是上证综指（1.19%），领跌的指数是中小板指（-1.15%）；港股方面恒生指数上涨2.30%，恒生国企指数上涨1.23%，AH溢价指数上行1.27%收于137.94；美股方面，标普500指数本周下跌1.50%，纳斯达克下跌2.62%。债市方面，本周国内债市涨多跌少，中债总财富指数本周持平，中债国债指数下跌0.07%，金融债指数上涨0.01%，信用债指数上涨0.02%；十年美债利率下行14 BP，周五收于4.34%。万得货币基金指数本周上涨0.02%，余额宝7天年化收益率下行1 BP，周五收于1.32%。期货市场方面，NYMEX原油期货上涨3.66%，收于63.75美元/桶；COMEX黄金上涨2.98%，收于3341.30美元/盎司；SHFE螺纹钢下跌1.60%， LME铜上涨0.37%， LME铝下跌1.29%；CBOT大豆上涨0.38%。美元指数下跌0.54%收于99.23。VIX指数下行至29.65。本周美元指数继续走弱，回落至100下方，美股下跌。

  中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。

  3月份，我国规模以上工业增加值同比增长7.7%，环比增长0.44%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，环比增长0.58%。

  国家统计局70城房价数据出炉，一线个月环比上涨，二手房价环比由降转涨；二三线城市房价环比总体降幅收窄；各线城市房价同比降幅均继续收窄。3月份，新房价格环比上涨城市有24个，比上月增加6个，其中上海环比涨0.7%领跑；二手房价格环比上涨的城市有10个，比上月增加7个，杭州以1%涨幅领涨。

  国家统计局发布数据，3月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.5%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.1%。

  中国外贸首季平稳开局。海关总署多个方面数据显示，2025年一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。其中，出口6.13万亿元，增长6.9%；进口4.17万亿元，同比下降6%。按月来看，从1月份下降2.2%到2月份基本持平再到3月份增长6%，我们国家进出口同比增速逐月回升。

  财政部披露，一季度，全国财政收入60189亿元，同比下降1.1%；财政支出72815亿元，同比增长4.2%。

  中国央行称，初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%。流通中货币（M0）余额13.07万亿元，同比增长11.5%。一季度人民币贷款增加9.78万亿元。分部门看，住户贷款增加1.04万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元。

  国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高水平发展的若干举措。会议指出，要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持；要稳定外贸外资发展，支持外资企业境内再投资；要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，大力提振民间投资积极性；要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。

  国新办举行新闻发布会，工信部介绍一季度工业和信息化发展状况并答记者问。发布会要点包括：①全力推进人工智能赋能新型工业化②有序推进首批增值电信业务开放试点，吸引更加多外资企业在我国投资经营电信业务③着重抓好“产业升级、市场升质、消费升温”，助力提振消费④加强数字化转型、引才育才、投融资等服务，支撑中小企业高水平发展⑤出台机械、汽车、电子装备等行业新一轮稳增长方案⑥加速工业互联网和AI深度融合。

  财政部、商务部开展2025年现代商贸流通体系试点城市申报工作，拟支持不超过20个试点城市，给予最高不超过4亿元补助资金，来加快现代商贸流通体系建设，为大力提振消费、扩大国内需求提供支撑。

  外交部、商务部回应美对华加征245%关税。外交部表示，这场关税战是美方发起的，中方采取必要的反制措施，是为维护自身的正当权益和国际公平正义，完全合理合法。商务部表示，对于美方这种毫无意义的关税数字游戏，中方不予理会。

  《求是》杂志2025年第8期刊登商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》。文章指出，加快政策推出，出台支持家政服务消费、发展数字消费等政策文件，会同有关部门制定促进旅游业、超高清、体育赛事经济、中医药健康发展等支持政策。

  《中华人民共和国和马来西亚关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》发布，双方将共同拓展新质生产力合作，围绕先进制造、人工智能、量子技术等前沿领域打造合作新增长点，加强智慧城市合作，加强产业链供应链融合发展。马方欢迎中国公司参与马来西亚5G网络建设，双方致力于发掘半导体产业链合作潜力，维护产供链稳定。

  中国和越南发布关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明，加快两国发展的策略对接，落实好共建“一带一路”倡议和“两廊一圈”框架对接合作规划，优先快速推进两国铁路、高速公路、口岸基础设施相互连通。中国与越南签署产供链合作谅解备忘录，双方将充分的发挥双边机制作用，鼓励两国企业通过贸易、投资、技术合作等方式加强多领域产供链合作。

  上海印发《新时代新征程促进民营经济高水平发展的若干措施》，鼓励非公有制企业聚焦新质生产力强链补链和传统产业转变发展方式与经济转型开展并购重组，支持民营上市公司运用回购、股东增持等工具进行市值管理，鼓励政府投资基金、产业扶持资金等支持民间投资项目。

  浙江印发《关于促进首发经济高水平发展的实施方案》。其中提到，到2027年，全省将引进超过2000家各类首店，孵化50个以上浙江本土首发品牌，并培育20家以上总部型企业，以促进首发经济产业规模的大幅增长。

  上游周期品方面，4月18日当周各品种钢材开工率环比上周持平；建材社会库存连续七周下降，本周较前一周下降38.62万吨。4月16日当周，各地区石油沥青装置开工率环比上周分化，华北、华南和西北地区开工率较前一周上升，华东和东北地区开工率较前一周下降。

  海外机构持仓方面，本周SPDR黄金ETF持仓总价值变动5.45%。原油库存方面，4月11日当周，美国API原油库存上升，本周环比上升240.20万桶。

  商品房成交环比短期下行，但整体仍在春节假期以来的上行趋势当中。4月13日当周，30大中城市商品房成交面积环比下降，单周成交面积环比变动-9.49万平方米。4月以来的两周，30大中城市商品房成交面积环比持续下降，关注房地产市场成交的波动情况。

  汽车方面，2025年4月13日当周，国内乘用车批发、零售销量单周同比增速分别为22.00%和13.00%。维持看好在“以旧换新”等政策支持下，汽车销量或保持较好增速。

  小盘股调整幅度相对较大。本周市场指数分化，领涨的指数包括上证红利（1.86%）、上证50（1.45%）、上证综指（1.19%），领跌的指数包括中小板指（-1.15%）、创业板指（-0.64%）、深证成指（-0.54%）。行业方面分化明显，领涨的行业有银行（4.23%）、房地产（3.78%）、煤炭（2.62%），领跌的行业有国防军工（-2.73%）、农林牧渔（-2.03%）、计算机（-0.98%）。本周权重股指涨幅较明显，行业方面，银行和地产领涨。

  煤电 国家发改委、国家能源局发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》（简称《方案》），从煤电清洁降碳、安全可靠、高效调节、智能运行四个方面建立健全煤电技术指标体系。

  旅游 近日，国铁集团客运部负责这个的人说，今年“五一”假期，旅客探亲、旅游、踏青等出行意愿强烈，预计铁路客流将呈现良好的增长态势。

  消费 商务部等九部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》，提出48条具体任务举措，既涵盖了餐饮、住宿、健康、文化娱乐、旅游休闲、体育赛事等主要行业领域，也包括了旅游列车、空中游览、跳伞飞行、超高清电视、微短剧等新业态、新场景。

  手机 IDC多个方面数据显示，一季度中国智能手机市场出货量同比增长3.3%，明显高于全球智能手机市场同期增速。其中，小米出货量和增速均排名第一。

  快递 国家邮政局多个方面数据显示，一季度，我国邮政行业寄递业务量累计完成496.4亿件，同比增长19%，其中，快递业务量同比增长21.6%。

  光伏、储能 消息的人偷偷表示，中国光伏行业协会近期组织召开了防止光伏逆变器和储能“内卷式”恶性竞争专题座谈会，会议初步审议了逆变器和储能行业健康发展倡议。

  煤电 国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025-2027年）》明确，鼓励完善电力现货市场 、辅助服务市场和煤电容量电价机制，合理体现煤电机组高效调节价值和环境价值。

  消费 海南印发提振和扩大消费三年行动方案，其中提到，加大财政支持力度，2025-2027年，统筹各级财政资金100亿元以上，支持提振和扩大消费。

  汽车 欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。

  具身智能 以“具身智能，生态赋能-共塑未来产业新图景”为主题的具身智能产业化发展座谈会在深交所举行。乐聚、众擎、优必选等具身智能产业链领军企业，华为、腾讯等科技巨头，美的集团(000333.SZ,0300.HK)、海康威视等上市公司，与国家AI产业投资基金、深创投等投资机构齐聚一堂，共谋具身智能万亿级赛道新机遇。

  债市收益率波动有所分化，本周信用债利率小幅上行，短久期利率债收益率小幅上升，长久期利率债收益率小幅下降。十年期国债收益率周五收于1.65%，本周下行1BP，十年国开债收益率周五收于1.68%，较上周五下行2BP。本周期限利差下行4BP至0.22%，信用利差下行6BP至0.40%。

  市场关注降准降息政策何时落地。从利率水平看，周五R007收于1.71%，周五GC007收于1.74%。本周央行在公开市场净投放2338亿元，4月以来拆借资金利率持续下行。一季度经济数据发布，实际GDP同比增长5.4%超出市场预期，短期内市场最关注在美国的关税政策影响下，二季度我国对外贸易和经济提高速度可能承压，宏观政策如何对冲外部冲击的影响，目前最关注的是货币政策降准降息何时落地。我们提议关注4月政治局会议的政策安排。

  4月中小银行密集下调存款挂牌利率或者取消优惠利率，民营银行更是一马当先，半个月以来，已有10家民营银行官宣降息。其中，有民营银行月内两度调降，而此轮降息则主要落在了3年期和5年期的中长期定期存款上。

  央行最新多个方面数据显示，3月份企业新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.30%，比上年同期低约45个基点；个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，比上年同期低约60个基点。

  周期品价格存在调整压力。本周商品期货指数上涨4.02%。从各类商品期货指数来看，上涨的有贵金属（4.25%）、能源（2.71%），下跌的有有色金属（-0.13%）、化工（-0.61%）、谷物（-0.81%）、煤焦钢矿（-1.06%）、油脂油料（-1.64%）、非金属建材（-4.36%）。各期货品种中，本周涨幅较大的大宗商品有沪金（4.46%）、原油（3.84%）、沪镍（3.66%），跌幅靠前的则有工业硅（-7.52%）、玻璃（-5.42%）、菜粕（-3.40%）。受全球避险情绪上升影响，金价涨幅较大。

  上周美国EIA天然气库存增加160亿立方英尺，预期增加220亿立方英尺，前值增加570亿立方英尺。上周美国EIA原油库存增加51.5万桶，预期增加50.7万桶，前值增加255.3万桶。上周美国API原油库存增加240.2万桶，预期减少101.7万桶，前值减少105.7万桶。

  IEA月报显示，将2025年全球石油需求量开始上涨预期下调至73万桶/日（之前预估为103万桶/日），预计2026年的增速将进一步放缓至69万桶/日。

  欧佩克月报称，预计2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，此前预期为145万桶/日；预计2026年全球原油需求增速预期为128万桶/日，此前预期为143万桶/日。

  国内成品油价迎年内“第四跌”，并创下近三年最大跌幅。自4月17日24时起，国内汽、柴油价格（标准品）每吨分别降低480元和465元。

  中国3月规模以上工业原煤产量4.4亿吨，同比增长9.6%；原油产量1903万吨，增长3.5%；天然气产量227亿立方米，增长5%；发电量7780亿千瓦时，增长1.8%。

  工信部介绍，一季度，粗钢产量总体保持基本稳定，全国粗钢产量2.59亿吨，同比微增0.6%。

  全国粮油扶持政策宣贯暨水稻单产提升现场推进会召开。会议指出，今年是推动水稻大面积单产提升的第一年，各地要以100个整建制推进县为重点，巩固提升中稻、大幅度的提高早稻和双季晚稻，因地制宜发展再生稻，推动水稻大面积均衡增产。

  世界黄金协会(WGC)的多个方面数据显示，4月迄今为止，流入中国实物黄金ETF的投资已超过第一季度的总流入，并超过了美国黄金ETF的流入量。

  世界黄金协会多个方面数据显示，3月，中国市场黄金ETF流入约56亿元，已连续两个月保持强劲流入，资产管理总规模冲至1010亿元，再创月末纪录新高，总持仓增至138吨，同样刷新历史纪录。

  关注货币政策是否再度开启宽松窗口。本周余额宝7天年化收益率下行1BP，周五收于1.32%；人民币6个月理财产品预期年化收益率下行3BP收于1.90%。本周万得货币基金指数上涨0.02%，货币基金7天年化收益率中位数周五收于1.48%。

  人民币兑美元中间价本周下行18BP，至7.2069。本周人民币对美元(0.02%）升值，对瑞郎(-0.79%）、林吉特(-0.88%）、加元(-1.00%）、欧元(-1.20%）、日元(-1.26%）、卢布(-1.58%）、英镑(-2.26%）、韩元(-2.46%）、澳元(-2.77%）、兰特(-3.24%）贬值。人民币对美元走强，但对别的货币走弱。

  2024年跨境人民币收付金额合计64.1万亿元，同比增长23%。人民币跨境支付系统（CIPS）的覆盖范围显著扩大，截至2024年12月末，业务已覆盖全球185个国家和地区，2024年处理跨境人民币支付金额达到175万亿元，同比增长43%。目前人民币已成为全世界第三大贸易融资货币。

  3月末，国家外汇存底余额为3.24万亿美元。3月末，人民币汇率为1美元兑7.1782元人民币。

  受美国“对等关税”影响，不排除2025年全球经济提高速度预测存在下调压力，如果国际资本避险情绪上升，则包括港股在内的全球风险资产或面临价格调整的压力。行业方面本周领涨的有金融业（4.39%）、综合企业（4.34%）、原材料业（4.07%），下跌的仅有工业（-0.15%）。本周南下资金总量329.22亿元。

  美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“非常有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很久。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔表示，“不会，但会给出解释。”鲍威尔表示，目前尚未达到停止缩减资产负债表规模的程度；假如慢慢的出现美元短缺情况，美联储随时准备向全球央行供应美元。目前政策处在良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场。政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。

  美联储哈玛克表示，目前看到有强劲理由维持政策稳定；保持政策耐心将使美联储能够收集更多关于经济的信息；高通胀、增长缓慢将对美联储政策构成挑战；如果增长放缓且通胀缓解，美联储可能会降息，甚至有可能迅速降息。

  美联储理事沃勒表示，在关税幅度较小的情况下，美联储可能会更有耐心，降息可能会在今年下半年进行。如果平均关税低于10%，对经济活动的影响将有限；将支持有限的货币政策应对措施。

  欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。

  加拿大央行将利率维持在2.75%不变，符合市场预期，此前已连续七次会议降息。

  日本央行行长植田和男最新表示，如果美国的关税损害日本经济，日本央行在大多数情况下要采取政策行动。他暗示可能暂停加息周期。

  美国3月新屋开工总数132.4万户，预期142.0万户，前值从150.1万户修正为149.4万户；3月营建许可总数148.2万户，预期144.6万户，前值145.9万户。

  美国3月工业产出环比降0.3%，预期降0.2%，前值从升0.7%修正为升0.8%；制造业产出环比升0.3%，预期升0.3%，前值从升0.9%修正为升1.0%。

  美国3月零售销售环比升1.4%，为2023年1月以来最大增幅，预期升1.3%，前值升0.2%。

  日前，世界贸易组织发布的最新一期《全球贸易展望和统计》，报告数据显示，受当前政策环境影响，2025年全球货物贸易额预计同比下降0.2%，比此前预期减少了3个百分点。报告同时指出，如果全球贸易政策的不确定性进一步上升，全球货物贸易额最高将下降1.5%。与此同时，受货物贸易不振影响，全球服务贸易增速也将明显放缓，预计2025年同比增幅为4%，比此前预期减少了1个百分点，其中航运、物流、投资服务等与货物贸易紧密关联的领域将受到严重冲击，而信息技术服务、专业研发等需求也将出现下滑。此外，贸易增速的快速下滑还将影响全球经济的整体表现。依据相关预测，2025年全球经济提高速度预计为2.2%，比此前预期下降了0.6个百分点。

  欧佩克月报将2025年全球经济稳步的增长预测由3.1%下调至3%，将2026年全球经济稳步的增长预测由3.2%下调至3.1%；将2025年美国经济稳步的增长预测由2.4%下调至2.1%，将2026年美国经济稳步的增长预测由2.3%下调至2.2%；将2025年欧元区经济稳步的增长预测下调至0.8%，此前为0.9%。

  美国总统特朗普表示，美联储负有降低美国人民利率的责任；如果欧洲已经降息，那么美国将处于不利地位；鲍威尔行动迟缓、步伐缓慢，他没做好这份工作，相信如果要求鲍威尔离职，其就会离职。

  美国政府启动了由商务部牵头的232国家安全调查，朝着对半导体和药品进口征收关税迈出了决定性的一步。美国商务部在《联邦公报》上发布的两份通知中表示，将调查“进口半导体与半导体制造设备”以及“药品和药物成分，包括成品药”对美国国家安全的影响。

  美国商务部宣布打算退出2019年与墨西哥的鲜番茄关税暂停协议。美国商务部表示，随着协议终止，商务部将于2025年7月14日对墨西哥实施反倾销税令，对大部分从墨西哥进口的番茄征收20.91%的关税。

  美国财长贝森特表示，不认为债券市场出现美国资产的抛售；没有证据说明主权投资者正在抛售美国资产；仍实行强势美元政策；秋季某个时候将讨论下一任美联储主席。

  英国政府表示，英国将暂停对89种产品征收全球关税，每年为英国上下的企业节省至少1700万英镑。未来两年内，89种进口商品价格将大幅下调，涵盖意大利面、果汁、香料、塑料制品及园艺用品等。

  据美国商务部国际贸易管理局（ITA）的最新数据，3月份赴美海外游客数量同比下降11.6%。占国际游客80%的西欧、亚洲和南美洲地区均出现不同程度的下降。

  韩国公布12.2万亿韩元的额外预算方案的细节，其中3.2万亿用于自然灾害应对，4.4万亿用于贸易和人工智能支持，4.3万亿用于小企业主和。此外，韩国计划发行8.1万亿韩元的债券，为12.2万亿韩元的额外预算提供资金；其余部分资金将由财政盈余提供。

  惠誉表示，尽管美国经济稳步的增长前景持续恶化，仍预计美联储将等到2025年第四季度再降息；预计2025年美国年增长将保持正增长，达到1.2%，但全年同比增速将放缓至0.4%；预计今年欧元区增长将远低于1%；已将2025年布伦特原油价格预期下调5美元，至每桶65美元；维持天然气价预计格不变；目前预期欧洲央行及新兴市场将实施更大幅度的降息措施；预计在未来18个月内，部分额外的美国关税收入将被重新投入美国经济，包括通过减税措施。

  3月和一季度经济数据整体表现较好。一季度国内生产总值按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；3月份，我国规模以上工业增加值同比增长7.7%，环比增长0.44%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，环比增长0.58%。一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，连续8个季度超过了10万亿元，同比增长1.3%。2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7%。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%。流通中货币（M0）余额13.07万亿元，同比增长11.5%。一季度人民币贷款增加9.78万亿元。一季度经济提高速度超预期，同时3月经济数据整体表现较好，我们大家都认为其中除了国内稳增长的政策起到了正面作用之外，美国关税政策预期影响下，“抢出口”对数据的暂时性影响也较大，但这一冲击性因素可能在二季度及以后消失。

  欧洲如期降息，美联储按兵不动。本周欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。另一方面，美联储的货币政策仍旧保持定力，但本周美联储主席鲍威尔就美总统特朗普贸易政策的通胀效应发出了强烈警告。鲍威尔表示，特朗普的关税政策“非常有可能”刺激通胀暂时上升，并警告称这些影响可能会持续很久。当被问及美联储是否会干预以应对股市的剧烈下跌时，鲍威尔表示不会。鲍威尔表述目前政策处在良好位置，等待更明确的经济数据再考虑调整政策立场，政府政策仍在不断调整，相关影响仍具有高度不确定性。

  国际机构开始下调对2025年全球经济提高速度的预测。2025年4月初以来，美国“对等关税”政策落地，并且在反复无常的变化中，逐渐影响全球长期资金市场的走向和投资的人对经济前景的预期。本周，部分国际组织开始调整对2025年经济稳步的增长的预测：世界贸易组织表示，受当前政策环境影响，2025年全球货物贸易额预计同比下降0.2%，比此前预期减少了3.0个百分点，2025年全球经济提高速度预计为2.2%，比此前预期下降了0.6个百分点；欧佩克月报将2025年全球经济稳步的增长预测由3.1%下调至3.0%，将2025年美国经济稳步的增长预测由2.4%下调至2.1%，将2025年欧元区经济稳步的增长预测由0.9%下调至0.8%。我们大家都认为，受美国“对等关税”政策影响，不排除IMF和世界银行等国际机构或也将下调对2025年全球经济提高速度的预测。我们大家都认为相较之下，人民币资产有稳增长的宏观政策托底、较大规模的国内市场缓冲外需变化、以“一带一路”沿线国家和东盟为代表的新的贸易伙伴和估值相对合理的基本面等优势，维持看好人民币资产的观点。大类资产配置顺序：股票债券大宗货币。

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